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　　2025年下半年以来，随着国际黄金白银价格的加速上涨，国投白银LOF成为证券市场备受投资者关注的基金品种。特别是最近一个月的巨幅波动，和净值调整争议，让国投白银LOF持续成为热门话题。

　　国投白银LOF基金是上市型开放式基金。场外实行现金申购和赎回的方式，交易所场内交易实施股票式买卖。场内交易按照交易价格买卖，场外按照单位净值进行申购赎回。

　　场外申购的，可以通过转托管，在交易所场内卖出。场内买入的，可以通过转托管，在场外赎回。（场内外转托管只能是A基金，C基金不能转托管，C基金可以转换为A基金，然后再进行转托管。）

　　场内交易价格较净值溢价幅度大的时候，可以场外转托管至场内，在场内卖出套利。场内交易价格较净值折价幅度大的时候，可以场内转场外，在场外赎回。（前提是要覆盖交易成本，转换过程在溢价/折价变动风险）

　　国投白银LOF基金的资产配置主要为15%现金，30%配置固定收益类债券，55%配置上期所白银期货。基金短期净值的涨跌主要是由白银期货涨跌决定的，其它资产对净值的影响很小。

　　白银期货是有杠杆的，但是国投白银LOF并不是期货交易那样的高杠杆。比如，假设国投白银LOF现在的净资产总值为100亿元，那么该基金投资的白银期货持仓总合约价值和净资产总值相当，即100亿元。并不是拿100亿元，就能去持有200亿，500亿，1000亿的白银期货合约。实际上是基金使用55%的资产，交易100%的期货，期货部分杠杆较低。

　　国投白银LOF只能做多白银期货，不能做空白银期货，并不能在白银期货上进行多空双向交易。这个是由基金发起设立时，基金契约约定的。

　　所以这个基金就是白银期货的单边多头基金，白银期货涨，净值就涨；白银期货跌，净值就跌。

　　国投白银LOF持有上期所白银期货多个月份的合约，持仓是动态变化的。由于基金持有的白银期货合约价值和净资产总值相当，所以基金净值的变化幅度和白银期货涨跌幅度基本一致。

　　投资者在估算每天净值变化，可以借鉴“沪银加权”这个价格。通过本交易日和上一个交易日的结算价涨跌幅来估算基金净值的涨跌。不能用各合约的收盘价和涨跌幅来估算，这个误差很大。

　　极端行情主要是指上期所白银期货出现涨停或者跌停的情况。由于国投白银LOF持有的都是白银期货多头合约，白银期货收盘封涨停的情况下，多头合约是能够卖出的，所以净值就按照正常的期货收盘结算价进行核算。白银期货出现收盘封跌停的情况下，多头合约是无法平仓变现的，所以，通常会多计提风险损失，参照国际白银价格当天跌幅，来对净值进行核算。如果次日上期所白银期货没有出现跌停，次日的净值就按照次日的收盘结算价进行核算。

　　场内交易的主要风险是溢价风险，交易价格波动风险，流动性风险。场外持有的风险主要来自于白银期货价格下跌的风险。

　　基金的管理风险，主要是规模风险。规模越大，基金被动配置白银期货的持仓就越大，期货持仓头寸的风险暴露就越大。毕竟，这个基金的白银期货持仓方向，持仓规模都是明牌。目前，该基金持有的上期所白银期货是所有参与者中最多的。

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