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　　1月12日，国家发展改革委、财政部、科技部、工业和信息化部等四部门联合印发《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法 (试行)》（以下简称《工作办法》），国家发展改革委同步出台《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》），从布局规划、投向指导到评价管理，形成全链条政策规范。

　　证券时报记者详细梳理发现，《工作办法》与2025年年初国务院发布的《促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办一号文）一脉相承，对各级政府投资基金的投资方向、基金定位、基金的统筹管理等方面提出了指导意见。而《管理办法》则对政府投资基金的评价指标和评价指标体系作出了具体的安排，其中，评价指标体系从政策符合性指标、优化生产力布局指标和政策执行能力指标三大门类和下设的多个细分指标来对基金进行全方位的考察评价。

　　国家发展改革委相关负责人表示，这是首次在国家层面对政府投资基金的布局和投向作出系统规范。LP投顾创始人国立波在接受记者采访时指出，国家发展改革委这套“组合拳”正在重构政府投资基金的底层逻辑：推动基金从“招商工具”回归“产业资本”本质，从“地方保护”导向走向“统一市场”布局。

　　先来看《工作办法》，该文件围绕政府投资基金“投向哪、怎么投、谁来管”三方面，提出14项政策举措。国家发展改革委相关负责人表示，近年来，一些政府投资基金在设立和运作中，出现与地方资源禀赋和产业基础不匹配、基金定位不清、投向同质化等问题。针对这些情况，《工作办法》对国家级基金和地方基金的功能定位和投资重点作出明确要求。

　　记者梳理其中的政策条款发现，这是对2025年1月发布的《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》的贯彻落实。

　　在基金定位上，《工作办法》明确，地方基金需在省级政府管理下，结合本地区财力、产业基础、债务风险等实际情况找准定位，因地制宜选择投资领域。投资项目时需严格落实全国统一大市场建设要求，规范招商引资行为，重点支持产业升级、创新能力提升，助力小微民营企业和科技型企业孵化，带动社会资本有效参与。

　　要加强对政府投资基金布局规划和投向指导，更好发挥政府投资基金引导作用，突出政策性定位，防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应。

　　鼓励国家级基金加强与地方基金联动，在前沿科技领域和产业链供应链关键环节，结合地方资源禀赋，通过联合设立子基金或对地方基金出资等方式，形成资金合力。

　　投资鼓励类产业，要强化评估论证，防止盲目 跟风、一哄而上和低水平重复建设。

　　统筹管理方面，《工作办法》要求，对于办法印发前已设立、投向不符合要求，或同一地区同类基金过多、投资领域交叉重合的政府投资基金，应依法依规及时调整，存续期满后有序退出；在保障经营主体合法权益、维护市场秩序的前提下，鼓励相关基金整合重组。国家发展改革委相关负责人表示，此举针对性解决了近年来部分基金存在的与地方资源禀赋不匹配、定位不清、投向同质化等问题。

　　此次新规中，《管理办法》提出的评价指标体系最受业内关注，其中三大核心内容直击行业痛点。其一，将“推进全国统一大市场建设情况”纳入考核，重点核查基金是否存在“限定本区域返投”“附加注册地迁移条件投资”“妨碍全国统一大市场建设”等行为，精准回应了市场化GP在合作中的核心关切，与2025年年初的“国办一号文”中提及的“不以招商引资为目的设立政府投资基金”“优化政府出资比例调整机制，鼓励降低或取消返投比例”的要求一脉相承。

　　其二，将“带动社会资本情况”纳入考核，以基金实缴规模中社会资本占比为核心评价依据，占比越高得分越高。国立波认为，这一设置紧扣政府投资基金的政策性与引导性本质，旨在更大力度撬动社会资本参与。

　　其三，针对政府投资基金早期项目投资不足的问题，将“投早、投小、投长期”纳入考核体系，具体考察基金投向A轮融资及以前企业或项目的金额占比，以及投资项目的平均投资期，助力壮大耐心资本规模。

　　值得注意的是，政府投资基金投向评价实施“穿透式”评价。对母子基金既考核母基金直投部分，也覆盖其出资的各子基金；同时《管理办法》还指出，将统筹不同投资阶段基金的特点，合理设置指标，既体现国家产业政策要求、支持优化生产力布局，又充分发挥长期资本、耐心资本作用，促进投早、投小、投长期、投硬科技。

　　此次评价结果将产生深远影响，尤其关系到地方政府投资基金申请省级、国家级基金出资的资格。《管理办法》明确，对评价优异的基金将实施多重激励，比如，鼓励国家级基金及地方金融资产投资公司与其优先合作，加大出资参股及并购重组支持力度；引导金融机构增加配套融资、降低融资成本；在基金出资、管理费及收益分配等方面给予适当倾斜。

　　据记者观察，自去年1月“国办一号文”发布以后，各地政府投资基金的运作都出现了一些变化，最明显的就是，不少地方已经逐渐降低返投比例，以及对返投的认定。据母基金研究中心统计，过去六年内，引导基金行业整体平均返投倍率要求下降超40%。相比过往返投比例动辄2倍、3倍的要求，现在业内的平均返投倍数在1.5倍左右，并且，自2024年以来，低于1倍返投要求的引导基金越来越多。

　　不过业内也存在一些待解问题，部分地方引导基金出资比例过高，甚至达到80%，与政策鼓励的“撬动社会资本”导向相悖。广东省创业投资协会秘书长肖飞建议，应按基金投资阶段差异化设置出资比例，对早期投资基金可给予较高出资比例，成熟期基金则应降低政府出资占比。

　　对于两项新规的整体价值，母基金研究中心评价称，文件兼具实操性与科学性：《工作办法》规范了投资方向与目的，《管理办法》建立了科学全面的评价指标体系并明确结果应用，将助力形成全国布局合理的政府投资基金高质量发展格局。

　　肖飞则对落地效果保持审慎乐观。他认为，评价制度的实际成效关键取决于考核力度及其在地方经济发展中的权重，若占比不高，即便基金评价偏低，只要地方招商引资等其他工作表现突出，整体影响有限；且资源禀赋较强的地方基金往往更易排名靠前。尽管政策初衷是推动投资回归市场化，不少地方基金也已按指标执行，但制度能否真正解决返投、迁址等核心关切，仍需观察后续执行力度与落地效果。