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　　2024年落下帷幕，回首这一年，公募市场机遇与挑战并存。市场的波动不仅考验着基金经理的投资智慧与应变能力，也促使着整个行业在规模格局、产品创新上不断寻求突破。由于主动权益基金以中小投资者为主，存在追涨行为，其行为损耗远高于指数型基金。

　　展望2025年，公募基金到底应该投什么？怎么投？投资者又该如何减少投资行为损耗，在风云变幻的市场中获得更好的投资体验？

　　截至2024年12月31日，全市场公募基金数量达12360只，公募总规模接近32万亿元，规模增速较前两年提升明显。纯债、货币、被动权益、QDII基金近五年规模保持稳步增长，其中被动权益规模延续前两年的爆发式增长态势；而主动权益、混债基金近三年规模持续缩水。

　　数据来源：Wind，省心研究院；产品列表与发行份额数据截至2024-12-31，存量规模数据截至2024年三季报

　　国内被动权益规模比重逐年提升，从2018年底的5.6%提升至2024年底的10.1%；而主动权益规模比重持续降低，从2020年底的24.6%降低至2024年底的12.4%。债券型基金近十年来的比重稳步持续提升。

　　数据来源：Wind，省心研究院；产品列表与发行份额数据截至2024-12-31，存量规模数据截至2024年三季报

　　2024年全年新成立产品1135只，总发行份额11838亿份。随着924权益市场行情的启动，2024年Q4的股混发行份额显著上升，单季度发行1630亿份，为2022年以来的高峰。

　　数据来源：Wind，省心研究院；产品列表与发行份额数据截至2024-12-31，存量规模数据截至2024年三季报

　　公募整体规模增长17%，增速显著高于2022年与2023年；分类型看，被动权益、QDII、债券型基金增长幅度较为明显，主动权益向被动权益迁移的态势延续。

　　数据来源：Wind，中国证券投资基金业协会，省心研究院；产品列表与发行份额数据截至2024-12-31，存量规模数据截至2024年三季报

　　近五年资金加速流入被动权益基金，流入纯债基金持续保持高位，混债与主动权益近两年为流出态势。

　　数据来源：Wind，中国证券投资基金业协会，省心研究院；产品列表与发行份额数据截至2024-12-31，存量规模数据截至2024年三季报

　　截至2024年底，公募基金、银行理财、保险、信托、私募基金、私募资管的资产管理规模分别为31.9万亿元、28.5万亿元、27.6万亿元、27万亿元、19.9万亿元、12.2万亿元。公募基金规模自2023年首次超越银行理财后成为规模最大的品种，并在资管市场的比重逐年稳步提升。

　　数据来源：Wind，中国证券投资基金业协会，省心研究院；产品列表与发行份额数据截至2024-12-31，存量规模数据截至2024年三季报

　　公募基金最早起步于做A股主动权益的传统封闭式基金和开放式基金。二十余载的发展历程中，形成了丰富的产品品类。

　　按照省心研究院大类资产的划分，公募基金目前已经覆盖了国内权益与固收、货币、另类、海外权益与固收几大类资产，能够为投资者实现全球大类资产配置。

　　2024年：增设I类份额，0申购费、持有七天免赎回费、销服低至0.1%。

　　2024年：证监会修订《香港互认基金管理规定》，2025年起香港互认基金客地销售比例由50%放宽至80%，增加“中国证监会认可的其他基金类型”，为未来更多类型产品纳入预留空间。

　　从老十家逐步发展到百家争鸣，行业扩张与集中并行。2024年，ETF规模发展迅速，华泰柏瑞基金把握住市场机遇，强势挺进第一梯队。

　　按照基金公司管理规模、产品线布局和战略定位来看，公募管理人主要可以分为五种发展模式，包括平台型、指数大厂、固收大厂、主动管理多策略以及单策略聚焦，其中以平台型的数量最多，此类公司通常具有管理规模较大，产品线齐全，全面发展的特征。

　　公募基金经理人数3949位创历史新高，2024年新任基金经理人数522位，21年以来持续回落，离任基金经理人数353人，创历史新高，多位百亿基金经理如丘栋荣、茅炜、贾腾等位列其中。

　　指任职超10年、且任期年化回报超10%的基金经理，合计36人，其中国内权益33人、QDII基金经理2人、固收+基金经理1人，双十老将投资框架成熟、风格稳定。但近3年业绩表现分化显著，所管产品取得正回报的仅有7人，国内主动权益取得正回报的仅：鲍无可（景顺长城能源基建A ）、方旻（富国中证红利指数增强A ）、伍旋（鹏华盛世创新A ）、鄢耀（工银金融地产A ）4位。

　　3-5年投资经验，已经形成了相对成熟的投资框架，任期年化回报超10%的共23人，近3年业绩分化现象也较为明显，仅12位近3年取得了正回报，目前已有董辰、孙蒙两位百亿基金经理。

　　1-3年投资经验，任期年化回报超10%的共78人，主要得益于24年9月底以来的普涨行情，是否能够保持当前绩优表现还需进一步跟踪。

　　公募基金采用几何加权平均方法来计算收益率，该方法不受资金申赎的影响，更好的衡量了基金经理的投资能力及产品本身的收益。但从投资者角度，盈亏是受到资金申赎影响的，且资金的流动是投资者投资行为的体现，对市场走势有一定的影响。跟踪公募基金资金的流动对于洞察投资者心理，投资偏好等具有重要意义。

　　2012年3季度以来，公募基金净申购资金共计为22.76万亿。其中，净申购前三的分别是货基、纯债基金以及被动指数型股票基金。在被动指数投资的浪潮下，被动权益基金的净流入规模大幅增长，超过主动权益基金。纯债基金、固收+等产品的净流入规模有所下降。2024年前三季度，主动权益基金净流出领跑市场。

　　数据来源：Wind，省心研究院；数据截至2024年三季报，计算方法以公募季报为依据，本季净申赎 = 季末基金规模 - 季初基金规模 - 本季基金利润

　　2012Q3以来，净流入超过1.5万亿元，利润合计8161亿元，资金的流入流出行为与股票市场表现基本同步。2015年牛市之前主要呈净流出。2019年4季度之后，牛市行情促使投资者大幅申购权益基金，资金再度转为大幅净流入。近两年，随着权益市场低迷，主动权益资金持续流出，今年前三个季度，资金净流出分别为1290、388和1213亿元。

　　近两年，随着主动权益市场赚钱效应不佳，大多跑输指数，被动投资的浪潮逐渐兴起，且增长势头较好，预计短期内被动产品仍然是股市新增资金的重要源头。

　　近两年国内市场承压，而以美国、部分新兴市场为代表的海外市场表现强劲，投资者进行全球资产配置，分散风险增厚收益的需求日益凸显。QDII基金自2021Q4开始净流入幅度明显升高，且近两年维持相对高位，预计2025年净流入规模或再创新高。

　　资金的流入流出行为与主动权益基金相近。资管新规出台之后，混债类基金曾经被投资者寄予厚望，2019年初至2021年一季度是混债类基金的高速发展期，但近两年受股票市场表现较弱的影响，热度有所下滑，资金层面也开始净流出。

　　机构投资者为主，2012年Q3以来累计净流入达48101亿元，吸金能力较强，资金流入规模位居市场第二，仅次于货基106480亿元的净流入。

　　2012Q3以来，公募基金利润共计4.50万亿，其中为投资者盈利最多的是货基，盈利共计2.02万亿，其次是主动权益基金，盈利共计0.84万亿，纯债基金盈利0.74万亿。

　　图23：2012年3季度-2024年3季度区间各类公募利润统计(单位:亿元)

　　考虑了资金申赎的影响，内部收益率是更好地刻画投资者收益率的指标。区间年化内部收益率最高的分别是增强指数型股票基金、QDII，年化收益率分别为6.18%、4.42%；纯债基金的内部收益率为3.55%。

　　以内部收益率减去对应基金指数收益率的差额来衡量。行为损耗最高的是普通股票型基金，相比对应的同花顺普通股票型基金指数，投资者的年化收益率少了8.90%。主动权益基金的年化损耗为-4.56%，而增强指数型股票基金的年化行为损耗为-1.15%，被动指数型股票基金的年化损耗仅为-0.38%。这与指数型基金的投资者机构占比较高，投资行为较为理性成熟有较大关系。

　　图24：2012年3季度-2024年3季度公募大类内部收益率与对应指数收益率比较

　　总体来看，指数型基金近几年快速发展，机构投资者青睐通过ETF等产品形式参与二级市场投资，且投资行为更为理性，相对市场指数，获取了更高的收益。而主动权益基金以中小投资者为主，存在追涨行为，使得2012年以来，年化收益相比偏股混合基金指数，每年少了4.56%。

　　如何降低投资者行为损耗？投资者可通过配置不同类型的资产，利用资产间的低相关性分散风险，力争获得更充分的收益来源。也可通过参与基金投顾业务，借助专业的力量优选基金，多元配置，从而提升盈利体验。

　　2024年，被动投资加速发展、高股息资产备受青睐、A500成为新的投资风向标……2024年公募市场有哪些关键词？敬请关注《2025年度公募基金年报之二：2024公募十大年度关键词》。